株式時価総額

１会社の値段をあらわす「株式時価総額」（再現2005.12.6）

「株式時価総額」という経済用語があります。

簡単に言うと、ある会社の「発行済み株式数」×「株価」＝株式時価総額
となります。

さて、この株式時価総額、バランスシートでは、どの部分になるでしょうか。

　　　　　　　　バランスシート
　　―――――――――――――――――――
　　　（資産）　　　｜　　（負債）
　　　　　　　　　　　｜
　　　　　　　　　　　｜―――――――――
　　　　　　　　　　　｜　　（資本）　　　　←この部分です。
　　　　　　　　　　　｜
　　　　　　　　　　　｜
　　―――――――――――――――――――

…しかし、この図だけを見ていたのでは、ぜんぜんピンと来ませんね。

では、もう少し踏み込んで考えてみましょう。

（取引１）Ａ社は、株主から２０００万円の出資を受け、さらに銀行から
　　　　　１０００万円の借入れをし、３０００万円の現金預金を
　　　　　もって事業を開始した。
　　　　　
　　　　　　　　バランスシート（期首）
　　―――――――――――――――――――
　　（資産）　　　　　　｜　　（負債）
　　現金預金３０００｜借　入　金１０００
　　　　　　　　　　　　　｜―――――――――
　　　　　　　　　　　　　｜　　（資本）　　　　
　　　　　　　　　　　　　｜資　本　金２０００
　　　　　　　　　　　　　｜
　　―――――――――――――――――――

（取引２）Ａ社は、その後６００万円を敷金として差し入れ、
　　　　　都内にビルの一室を賃借した。（賃借期間２年）

　　　　　　　　バランスシート
　　―――――――――――――――――――
　　　（資産）　　　　　｜　　（負債）
　　現金預金２４００｜借　入　金１０００
　　　　　　　　　　　　　｜―――――――――
　　差入敷金　６００｜　　（資本）　　　　
　　　　　　　　　　　　　｜資　本　金２０００
　　　　　　　　　　　　　｜
　　―――――――――――――――――――

ここで、差入敷金は、２年後に部屋を出て行けば原則として
６００万円が帰ってくるはずなので、大家さんへ預けた資産です。
そして、長期間保有する資産ですから、「固定資産」といいます。

なお、ここで、差入敷金の評価額は、当初の現金支出額、すなわち
「原価」です。
そして、バランスシートの右側にある借入金１０００も、資本金２０００も、
当初の現金受入額に基づく額です。
いってみれば、当初出資を受けた資本金２０００という数字は、もとの
株式の値段と考えることができます。当初の帳簿上の記録額です。

このように、帳簿に記入されている金額を「帳簿価額」とか、「簿価」とか
いいます。

＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
「差入敷金」の帳簿価額６００は、「原価（当初の支出額）」に等しい。
「資本金」の帳簿価額２０００は、株主から払い込んでもらった当初の金額。
＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
以上の２点を、なんとなくでいいですから、覚えておいて下さい。

さて、その後、このＡ社は、ものすごく優秀な技術者が社内にいたため、
画期的な業務処理ソフトを開発しました。
これにより、Ａ社の知名度は一気に上がり、初年度で１０００万円もの
純利益を出してしまったのです。
つまり、「自己資本利益率（ＲＯＥ）＝４０％」というわけですね。

　　　　　　　　バランスシート（期末）
　　―――――――――――――――――――
　　　（資産）　　　　｜　　（負債）
　　現金預金３４００｜借　入　金１０００
　　　　　　　　　　　　｜―――――――――
　　差入敷金６００｜　　（資本）　　　　
　　　　　　　　　　　　｜資　本　金２０００
　　　　　　　　　　　　｜利益剰余金１０００
　　―――――――――――――――――――
※利益剰余金：資本のうち、利益による資本の余裕額

※ＲＯＥ４０％
　＝１０００万円÷（期首資本２０００＋期末資本３０００）万円／２
　＝１０００万円÷平均の資本額２５００万円＝４０％

もちろん、これからも受注が続々と来ています。

これだけの将来性がある会社ですから、Ａ社を買収したい、という投資家
がでても不思議はないですよね。

なお、期末現在のバランスシートにおける資本（自己資本、株主資本）は、
帳簿上、３０００万円の評価額となりましたね（簿価３０００万円という）。

この、３０００万円の簿価の資本を有するＡ社ですが、まだまだ将来は
ブレイクして、もっと大きな利益を株主にもたらすでしょう。

ということは、すでに「Ａ社にはプレミアムが乗っている状態」なのです。

そんなおり、ある投資家が、Ａ社の株式をすべて譲って欲しい、とＡ社の株主
に申し出たとしましょう。

そこで、あなたがＡ社の株主だったら、簿価の資本額３０００万円で、
株式を譲渡しますか？

…答えは「Ｎｏ！」ですね、おそらく。

だって、もっと寝かせておけば、さらに利益を膨らませて、もっと企業価値
が高まり、配当もバンバン手に入るのが分かっているのですから、
３０００万円などという現在の帳簿上の金額で譲るわけがないですね。

そこで、投資家とＡ社株主であるあなたとの間で、Ａ社という会社を
いくらで売るかの「値段の交渉」がはじまります。

「今後１０年間は、毎年２０００万円以上のキャッシュを生むのだから、
２０００万円×１０年＝２億円以上で買ってくれないと、割に合わない！」
とあなたが言ってみたり、
「いやいや、１０年後のことは分からんよ！」
などと相手の投資家が値切って見たり、という、
まるで八百屋の店頭でくりひろげられる
おばちゃんと店員さんのやり取りのようなことが起きるわけですよ。

話が「カブ」だけに…

…

いや、今のは軽く聞き流してください。

もとい、結局のところ、現状、簿価３０００万円の資本（株式の額）を、
１億５千万円で投資家に売りましょう、ということで交渉が成立した、
としてください。
つまり、互いのＡ社の売買価格は、「１億５千万円」と決まったのです。

　　　　　　バランスシート（時価ベース）
　　―――――――――――――――――――
　　　（資産）　　　　｜　　（負債）
　　現金預金３４００｜借　入　金１０００
　　　　　　　　　　　　　｜―――――――――
　　差入敷金　６００｜　　（資本）　　　　
　　　　　　　　　　　　　｜時価総額１５０００（資本金・利益剰余金などの
　　のれん１５０００｜　　　　　　　　　　時価評価による合計額）
　　―――――――――――――――――――

ちょっと強引ですが、話をシンプルにして、おおむね
上記のような感じで考えていただいたらどうでしょう。
のれんは、「ブランドやノウハウなどの、目に見えない企業の資産価値」と
考えてみてください。無形の固定資産ですね。

このように、簿価ベースの資本３０００万円に対し、
Ａ社独自の付加価値（ノウハウなどの「のれん」）があるため、それを
株式（支配権）の譲渡に際して時価評価すると、一気に１億５千万円と、
５倍の企業評価額になってしまったわけです。

上記の例のように、実物資産（現金預金、差入敷金など）の原価に
応じた、簿価ベースの資本に「将来性やのれん」など、付加価値を加味した
時価ベースの株主資本総額が、「株式時価総額」にほかならないのです。

実際、この株式時価総額を発行済み株式数で割れば、株価すなわち一株
あたりの価格がでますね。

このように、「簿価ベース」の資本の額に対して、投資家が参加する資本市場
で評価される「時価ベース」の資本の額があるのだ、ということを、
しっかりと意識しておきましょう。

なお、時価ベースの資本と簿価ベースの資本の倍率の考え方が、
「ＰＢＲ（株価純資産倍率）」につながるわけです。

株式投資上は、ＰＢＲは、とても重要な指標といえます。

その基本的な理解に役立てば、幸いです。

２日経平均1万5000円を回復（2005.12.2*1）

１２月１日の東京株式市場では、日経平均株価が大幅に上がり、終値では
ほぼ５年ぶりの１５０００円台となりました。

２００３年４月のバブル後最安値である７６０７円の約２倍、すなわち
１５１３０円となったわけです。

東証１部・２部の株式時価合計も、５０８兆円と、バブル期の６００兆円
の８割ぐらいまで回復しました。

ちなみに、この日の日経で、株式時価総額を「きょうのことば」として
３面にて説明していますね。
こちらもご一読をおすすめします。
株価総額上位１０銘柄の企業名をチェックするのも面白い。

たとえば、１位のトヨタ２１兆、２位の三菱ＵＦＪ１５兆、
３位のみずほＦＧ１０兆…

ちなみに、１位のトヨタの簿価ベース資本は９．７兆（2005.9中間）
ですので、ＰＢＲの水準は２１兆÷９．７兆≒２．１６倍といった
ところでしょうか。

簿価の株主資本の２．１倍で、トヨタ株は売買されているわけです。
割高でも割安でもない、良い湯加減の株価、という感じですね。

なお、
好調な企業業績を背景に、日本のデフレ経済脱却への期待のあわられが
直接の原因である、と日経一面は報じています。

ただ、ここで注目すべき周辺の事情として、１面の上部に掲載されている
３つのグラフによる指標も、注目に値するでしょう。

つまり、
「株式持合いの解消による浮動株の増加が、健全な株価形成に寄与」し、
「株式の売買手数料の自由化により、取引コストが激安となり、個人投資家
　を多く株式市場に呼び込むことが可能に」なるとともに、
「不良債権処理が進み、足かせだった金融不安が大幅に緩和」されたことが、
そろって現在の好調な株式市場を側面から支えているのですね。

ここで、あることに気付いたでしょうか。

「株式の持ち合い＝閉鎖的・固定的」→「持ち合い解消→開放的・自由」

「手数料の固定＝コスト高」→「手数料の自由化＝コスト削減」

「不良資産の存在＝企業体質の足かせ」→「不良資産処理＝自由度のきく体質」

キーワードは、「固定・閉鎖」と「開放・自由」です。

そして、主語は「株式市場が」、
　　　　述語は「より自由度を増した」

じゃあ、主語を変えてみたら？
　　　　主語は「Ａ社が」、
　　　　述語は「より自由度を増した」

…いかがですか？

大状況（マクロ）は、中状況（業界）と小状況（企業単位）を規定します。

大状況（マクロ的視点）で起きていることのケーススタディーは、
そのまま中状況（業界）と小状況（企業）でもお手本となります。

このように言うと、下記のような答えが時々返ってきます。

「いやあ、うちの業界は、特殊だから…」
固定的・閉鎖的な経営者にみられる回答パターンですね。